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欧洲不是肇事者，但欧洲出了大问题。

诸多策略研究者将之称为“欧洲末路”。

它所对应的情况是：

东欧正在发生的危机正是一个标准的货币危机的模板：外部冲击导致经济增长停滞时，债务违约开始上升，一部分外资开始撤出，导致本币开始贬值。本币的贬值进一步增加了债务人以折合本币的外债负担，从而导致违约情况恶化，进而形成贬值的恶性循环。

爱沙尼亚、拉脱维亚、匈牙利、保加利亚、立陶宛、哈萨克斯坦的外债占GDP的比例已经超过70%。

俄罗斯是外债占GDP比例最小的一个。不过，俄罗斯过去5个月耗尽了35%的外汇储备。它之前是全球第三大外汇储备国。

东欧银行几乎被西欧银行控制。而当前，外部银行对欧洲发展中国家债权占总的银行债权的比例超过了90%。

还有衰退的德国。它的15%出口流向中东欧，而出口占了德国GDP的50%还多。

欧洲问题真的来了。东欧危机极可能撕裂欧元区。

理财周报紧急向你建议，尽早清理欧元账户，以免损失扩大。

“垃圾级”的拉脱维亚

拉脱维亚、立陶宛和爱沙尼亚在内的波罗的海三国，被认为是本次全球金融危机中最脆弱的新兴市场国家。2008年开始，拉脱维亚经济严重下滑，第三季度GDP同比下降4.6%，在欧盟成员国中表现最差。标普2月24日更宣布，将拉脱维亚的信用评级降至“垃圾级”。

不仅仅是拉脱维亚。在过去的几个月中，东欧国家币值出现了大幅贬值。

标普报告指出，西欧银行业可能紧缩对东欧贷款，东欧国家目前已具备所有构成“区域危机”的条件。波罗的海三国，以及保加利亚、匈牙利和罗马尼亚等国家，因外债和经常账赤字偏高，状态相当不乐观。

上周一，包括罗马尼亚、波兰、捷克、匈牙利在内的东欧多国央行同时对本国货币发表声明自救。IMF已经开始对东欧政府进行援助，为匈牙利、乌克兰、拉脱维亚、塞尔维亚和白俄罗斯提供了超过350亿美元的援助。

东欧何以岌岌可危？

国泰君安证券题为《欧洲末路》的全球宏观策略报告说，东欧正在发生的危机正是一个标准的货币危机的模板：当外部冲击导致经济增长停滞时，债务违约开始上升，一部分外资开始撤出，导致本币开始贬值。本币的贬值进一步增加了债务人以折合本币的外债负担，从而导致违约情况恶化，进而形成贬值的恶性循环。

截至2008年6月，海外银行对欧洲发展中国家总共有17449亿美元的债权，其中15879亿美元属于欧洲的银行，占总的银行债权的比例超过90%。

此外，东欧的经济高度依赖于对欧洲的出口加工贸易。而他们高度参与的产业链——电子产品和汽车零配件——也正是在这次的经济危机中受创最严重的行业。

在金融危机的冲击下，东欧经济面临资金大量外流、外债比率居高不下、汇率波动剧烈、失业率骤增等冲击，这些给欧洲经济前景蒙上了厚厚的阴影。

穆迪日前发表报告警示，东欧金融体系风险正在加剧，并可能向西欧扩散。这一警告引发欧洲市场投资者的普遍担忧，受银行股大跌的拖累，当日欧洲三大股市的跌幅均超过2.4%。

俄罗斯南柯一梦

俄罗斯经济部长当地时间2月24日宣布，该国1月份国内生产总值(GDP)同比下降8.8%，远超市场预期。与此同时，俄罗斯1月份的出口总额同比下降41%，仅为202亿美元。

在原料出口型经济结构下，俄罗斯经济长期与国际能源市场密切挂钩。特别是国际原油价格，几乎成为俄罗斯经济的“命根”。随着金融危机不断扩散，国际市场石油需求锐减，油价大幅回落，受此影响，俄罗斯经济恐将陷入十年来的首次衰退。

俄罗斯现在外汇储备有3880亿美元，2009年有1171亿美元的公司外部债务到期，其中521亿美元是银行外债。而累积债务高达4670亿美元，其中私营部门债务为4250亿美元，超过了外汇储备。

“作为金砖四国一员的俄罗斯，只是在商品牛市中做了南柯一梦。”国泰君安证券表示，就是现在能源板块还是占到俄罗斯蓝筹指数RTX的70%，余下的就是12%的原材料和各约9%的电信与金融。

国泰君安证券指出，俄罗斯风险传染的最大对象就是欧盟。从俄罗斯银行体系对外负债的国家分布中可以看出，欧盟占总债务的87%，其中英国就占到31%，法国和德国的占比也高达9%以上，而相比而言中国和美国只占2%多，其实除了俄罗斯的风险暴露，欧盟的金融体系还在东欧有着极大的风险暴露，所以欧元体系今年将面临着内忧外患，而在与美元的货币体系争夺中败下阵来。

英法德衰退漫漫

随着国际金融危机的深化，欧洲多国经济状况显著恶化，纷纷出招应对困难局面。欧洲央行行长特里谢2月23日警告，由于欧元区金融市场及实体经济持续下滑，该地区金融系统目前正面临严峻挑战。

更让人捏一把汗的是，一旦东欧爆发危机，上述大规模的风险敞口意味着西欧金融机构将可能再添大笔坏账。东欧可能成为欧洲的“次贷”发源地。从东欧市场抽逃资金，无异于作茧自缚。势必会加重东欧金融体系的风险，到头来伤及自身，形成恶性循环。

受全球金融危机影响，德国经济在去年第三季度陷入衰退。去年11月，德国政府宣布了总额320亿欧元的经济刺激计划，但实际效果看收效甚微。为此，德国政府在今年1月初又推出第二个经济刺激计划，规模达战后最大，然而效果依然有限。

作为“欧洲经济火车头”的德国正面临着上世纪40年代以来最严重的经济收缩。德国央行行长韦伯1月表示，随着经济持续衰退，2009年德国经济的下滑可能超出预期。

据德国联邦统计局25日公布的最新数据，德国2008年第四季度出口较上一季度大幅下降7.3%。受此影响，第四季度国内生产总值(GDP)环比下降2.1%。

据统计，从欧元区成立的1999年开始，中东欧贡献了欧元区出口增长的26.9%。其中，德国出口的15%是流向中东欧的，而出口占到德国GDP的50%，所以国泰君安证券表示，“不要惊讶德国的衰退。”

法国去年底也宣布一项总额为260亿欧元的经济刺激计划，以应对金融危机对法国经济带来的冲击。

对于英国，美国著名经济学家鲁比尼日前指出，如果英国不能正确应对庞大的对外负债和外汇流动性危机，很可能步冰岛后尘，陷入国家破产的境地。

不过，德国和法国所公布的激励措施却未得到市场的认同，路透社日前对欧美的分析师的调查显示，66位作答的分析师中有44位表示欧洲经济刺激计划非常不充分或不够充分。

由于东欧是西欧各国的重要出口目的地，许多西欧大公司也因东欧劳动力成本低廉而在那里大规模建厂，因此东欧陷入危机将使欧洲雪上加霜。